{"id":760,"date":"2011-02-14T11:26:30","date_gmt":"2011-02-14T10:26:30","guid":{"rendered":"https:\/\/www.revistarambla.com\/joan-tugores-el-apetito-por-el-riesgo-la-combinacion-letal-que-nos-ha-llevado-a-la-crisis\/"},"modified":"2024-06-09T13:17:13","modified_gmt":"2024-06-09T11:17:13","slug":"joan-tugores-el-apetito-por-el-riesgo-la-combinacion-letal-que-nos-ha-llevado-a-la-crisis","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.revistarambla.com\/en\/joan-tugores-el-apetito-por-el-riesgo-la-combinacion-letal-que-nos-ha-llevado-a-la-crisis\/","title":{"rendered":"Joan Tugores: \u00abEl apetito por el riesgo ha sido la combinaci\u00f3n letal que nos ha llevado a la crisis\u00bb"},"content":{"rendered":"

Joan Tugores es catedr\u00e1tico de la Universidad de Barcelona<\/a>. Licenciado en Derecho y Ciencias Econ\u00f3micas, ha publicado varios manuales sobre econom\u00eda y colabora peri\u00f3dicamente con medios de comunicaci\u00f3n especializados. En su entrevista concedida a Revista Rambla<\/a>, explica a grandes rasgos los c\u00f3mos y porqu\u00e9s de la crisis del sistema financiero.<\/p>\n

Entrevista a Joan Tugores<\/h2>\n

Algo que nos repiten continuamente nuestros pol\u00edticos es que hay que salvar el sistema financiero\u2026 \u00bfde qu\u00e9 hay que salvar a este sistema exactamente?<\/p>\n

Joan Tugores-. Cuando se habla de salvar al sistema financiero se utiliza a los clientes con pocos ahorros y poco capital como rehenes por parte de las c\u00fapulas de los sistemas financieros. Por tanto, es cierto que quien ha fallado clamorosamente son estas c\u00fapulas financieras, lo que merecer\u00eda sanciones importantes, pero al final, a quien est\u00e1n utilizando para pagar todo este problema es a la ciudadan\u00eda, que somos los rehenes que utilizan para pedir a los poderes p\u00fablicos estos \u201crescates\u201d.<\/p>\n

De esta manera, la excusa que esgrimen es que est\u00e1n en riesgo los ahorros de millones de personas con el fin de ser rescatados, pero finalmente quien consigue impunidad con todo esto son las c\u00fapulas, que son las culpables de las decisiones que se han tomado y que nos han llevado a esta crisis.<\/p>\n

Aunque esto ya se ve\u00eda venir desde antes\u2026 sobretodo aqu\u00ed en Espa\u00f1a, m\u00e1s de una vez se hab\u00eda hablado de la burbuja inmobiliaria.<\/p>\n

Joan Tugores-. La din\u00e1mica pre-crisis fue que \u201cmientras la m\u00fasica suene, nosotros seguiremos bailando\u201d. Y as\u00ed fue, hab\u00eda comportamientos individuales de cada entidad muy poco razonables. El premio nobel Joseph Stiglitz ya advirti\u00f3 en su momento de los bonos que se les otorgaba a los altos ejecutivos por vender mayor n\u00famero de hipotecas.<\/p>\n

Esto era una prima a la irresponsabilidad y se daba en cada entidad de manera individual. Pero tambi\u00e9n a escala global, ya que el lobby financiero de Estados Unidos hab\u00eda ido consiguiendo desde los a\u00f1os 80 que todas las regulaciones que limitaban los comportamientos irracionales de la banca se fueran eliminando. Se confiaron en el hecho de que dispon\u00edan de instrumentos de control de riesgo que les ayudaban a controlar el sistema. Simon Johnson, consejero econ\u00f3mico del FMI, design\u00f3 esta tendencia como el \u201cgolpe de estado silencioso\u201d, ya que el lobby financiero cada vez era m\u00e1s potente e inmune.<\/p>\n

Esto llev\u00f3 tambi\u00e9n a que con la ca\u00edda de los mercados muchos Estados se vieran arrastrados debido a las interconexiones que exist\u00edan entre la c\u00fapula financiera y la c\u00fapula reguladora de los propios Estados. Por otro lado hay que constatar que esto no es la primera vez que pasa, ya ha habido otras crisis debido al endeudamiento excesivo\u2026<\/p>\n

S\u00ed, pero esta vez ha sido m\u00e1s grave.<\/p>\n

Joan Tugores-. S\u00ed, porque ahora los instrumentos financieros son mucho m\u00e1s complejos y se han extendido con m\u00e1s facilidad, gracias al fen\u00f3meno de la globalizaci\u00f3n.<\/p>\n

El elemento com\u00fan que ha existido en todas las crisis financieras<\/a> siempre ha sido el sobre-endeudamiento, que es una moneda de doble cara: endeudamiento y exceso de concesi\u00f3n de cr\u00e9ditos; tambi\u00e9n se conoce como \u201clending boom and over borrowers\u201d en vocabulario financiero.<\/p>\n

Lo que sucede es que siempre que ha pasado algo as\u00ed se ha olvidado muy r\u00e1pido el pasado. Parece que las tanto las c\u00fapulas financieras como las pol\u00edticas siempre se autoenga\u00f1an diciendo \u201cesta vez es diferente\u201d.<\/p>\n

\u00bfY no lo es?<\/p>\n

Joan Tugores-. No. Lo que es diferente son\u00a0 los modelos matem\u00e1ticos de gesti\u00f3n y control de los riesgos que han mejorado y son mucho m\u00e1s sofisticados; pero en cambio el error que se comete es el mismo que se cometi\u00f3 ya en el pasado.<\/p>\n

\u00bfC\u00f3mo se pasa de un sistema m\u00e1s o menos controlado y restrictivo a otro que no se preocupa de conceder tales cantidades de cr\u00e9dito?<\/p>\n

Joan Tugores-. La concesi\u00f3n de cr\u00e9dito siempre se ve con buenos ojos a corto plazo porque los intereses son muy tentadores. Se acaba cayendo en la din\u00e1mica de pensar que cuanto m\u00e1s se preste mejor, porque los ingresos de intereses aumentar\u00e1n.<\/p>\n

Lo malo es que el volumen de deudores capaces de devolver estos pr\u00e9stamos es finito, y una vez se pasa de ciertos l\u00edmites es cuando nos encontramos con los problemas de recuperaci\u00f3n de las deudas. Los sistemas financieros no aprenden, o no quieren aprender, a diferenciar este l\u00edmite y aplican lo que viene siendo \u201cel apetito por el riesgo\u201d.<\/p>\n

Esto se foment\u00f3 durante los a\u00f1os anteriores a la crisis a nivel global, debido a que hab\u00eda una gran cantidad de ahorro y mucha abundancia. A esto hay que a\u00f1adirle que los tipos de inter\u00e9s estaban hist\u00f3ricamente bajos, lo que impulsaba a la gente a pedir m\u00e1s pr\u00e9stamos.<\/p>\n

Por otro lado, aquellos que ten\u00edan algo de dinero ahorrado quisieron invertir en factores que dieran rendimientos muy elevados, sin querer conformarse con la bonificaci\u00f3n que obten\u00edan con los productos tradicionales de ahorro e inversi\u00f3n.<\/p>\n

La gente no se conformaba con ganar solamente un 1 o 2% con sus inversiones y se lanzaban a contratar productos financieros complejos sin entender su funcionamiento, aunque la verdad es que ni aquellos que los comercializaban los llegaban a entender. Psicol\u00f3gicamente la gente tendi\u00f3 a infravalorar el riesgo de los productos m\u00e1s rentables.<\/p>\n

Y tambi\u00e9n a creer ciegamente en los banqueros\u2026<\/p>\n

Joan Tugores-. Bueno, la gente cree en lo que quiere creer\u2026 M\u00e1s bien la gente no cre\u00eda cosas que no le conven\u00eda creer. Los tipos de inter\u00e9s artificialmente bajos generaron este apetito por el riesgo. Esto ha pasado muchas veces en la historia.<\/p>\n

Tambi\u00e9n es cierto que todo esto estuvo acompa\u00f1ado de comportamientos poco \u00e9ticos de los banqueros que comercializaron estos productos financieros tan complejos que ahora se conocen tambi\u00e9n como \u201cactivos t\u00f3xicos\u201d.<\/p>\n

\u00bfQu\u00e9 pasar\u00e1 con las cajas? \u00bfSe acabar\u00e1n convirtiendo en bancos?<\/p>\n

Joan Tugores-. Pues parece que s\u00ed. Las que no superen el \u201ctest de solvencia\u201d se ver\u00e1n obligadas a hacerlo, y otras en cambio, lo har\u00e1n voluntariamente, como La Caixa.<\/p>\n

\u00bfEs que acaso molestaban a los otros bancos?<\/p>\n

Joan Tugores-. Bueno, en realidad las cajas empezaron a comportarse como bancos ya hace mucho tiempo. Pero s\u00ed, molestaban por la asimetr\u00eda entre unos y otros: una caja pod\u00eda comprar a un banco pero no a la inversa. Esto era as\u00ed porque las cajas no ten\u00edan t\u00edtulos de propiedad que cotizaran en bolsa. Por tanto, eran competidores que no se pod\u00edan comprar.<\/p>\n

\u00bfEsto nos supone una p\u00e9rdida grave como usuarios?<\/p>\n

Joan Tugores-. Yo creo que como usuarios ya hab\u00edamos perdido porque las cajas se estaban comportando como bancos. La proximidad al cliente, que era lo que las distingu\u00eda, ya hab\u00eda desaparecido en gran medida.<\/p>\n

Por otro lado tambi\u00e9n es preocupante pensar en cual ser\u00e1 el futuro de la obra social de las cajas. Es probable que se establezcan mecanismos de salvaguarda para mantenerla, pero eso ya depender\u00e1 mucho del proceso de conversi\u00f3n que realicen, ya que se necesita una inyecci\u00f3n de capital\u00a0 muy importante para rescatarlas. Esto, por tanto, estar\u00e1 en manos de aquellos que acaben comprando las actuales cajas o nacionaliz\u00e1ndolas, en el peor de los casos.<\/p>\n

\u00bfC\u00f3mo se proyecta la salida de la crisis?<\/p>\n

Joan Tugores-. Yo creo que hay dos modelos para salir de la actual crisis. Uno es el modelo de la \u201cnational champions\u201d, que solo tiene en cuenta las 10 empresas m\u00e1s grandes de un pa\u00eds y considera al resto elementos complementarios.<\/p>\n

El otro modelo es el de los \u201chidden champions\u201d (campeones ocultos) que da m\u00e1s importancia al tejido conformado por las peque\u00f1as y medianas empresas del pa\u00eds. La cuesti\u00f3n esencial es saber qu\u00e9 priorizaran los nuevos due\u00f1os del sistema financiero. Sospecho que finalmente se decantar\u00e1n por el primer modelo<\/p>\n

Pero nuestra econom\u00eda se sustenta sobre todo en la peque\u00f1a y mediana empresa.<\/p>\n

Joan Tugores-. Ya. Pero la peque\u00f1a y mediana empresa est\u00e1 presente en nuestra econom\u00eda de forma muy discreta, alejada de los canales medi\u00e1ticos y del entramado institucional. Las pymes est\u00e1n maltratadas.<\/p>\n

Pienso que la reactivaci\u00f3n de nuestra econom\u00eda tendr\u00eda que pasar precisamente por nuestro principal activo, que es esta masa cr\u00edtica de empresas que tiene tantos problemas de visibilidad. Evidentemente tiene mucha m\u00e1s repercusi\u00f3n medi\u00e1tica un ERE de una gran empresa que despide a 2000 personas que el cierre de una a una de cientos de peque\u00f1as empresas.<\/p>\n

Entonces, la salida a la crisis todav\u00eda se ve lejana. \u00bfPodr\u00edamos llegar en Espa\u00f1a a casos tan extremos como el de Grecia, Islandia o Argentina?<\/p>\n

Joan Tugores-. Quiero pensar que no\u2026 Aun as\u00ed, en el pasado tambi\u00e9n se descartaron situaciones pol\u00edticas y econ\u00f3micas que al final llegaron a pasar, como en el caso de Argentina.<\/p>\n

Lo peor de estas crisis es que acaban afectando al terreno pol\u00edtico y facilitan mucho la entrada de gobiernos populistas. Unas clases medias empobrecidas y atemorizadas que no ven futuro ni para ellas ni para sus hijos son f\u00e1cilmente capturables por argumentos demag\u00f3gicos de primer orden.<\/p>\n

Esto sucedi\u00f3 el siglo pasado en Europa y ahora en Espa\u00f1a tenemos todos los ingredientes necesarios para que vuelva a pasar. Sin duda, el problema de un deterioramiento econ\u00f3mico aun m\u00e1s grande ser\u00eda una inestabilidad pol\u00edtica muy preocupante.<\/p>\n

Sin embargo Alemania parece que ya ve la luz\u2026<\/p>\n

Joan Tugores-. La principal diferencia entre Espa\u00f1a y Alemania es la composici\u00f3n de su PIB. En el a\u00f1o 2009 el PIB de Alemania lleg\u00f3 a caer aun m\u00e1s que el de Espa\u00f1a, pero ellos, a diferencia de nosotros, tienen inversiones mucho m\u00e1s competitivas que se han reactivado junto con la demanda mundial.<\/p>\n

En cambio en Espa\u00f1a, el sector inmobiliario ten\u00eda entre 5 y 7 puntos del PIB, por encima de la media europea. Este exceso ha ca\u00eddo y seguramente para siempre.\u00a0 Lo que significa que hemos perdido como m\u00ednimo un 5% de nuestro PIB de forma definitiva.<\/p>\n

Esto implica que solo para recuperar la normalidad necesitamos nuevas fuentes de generaci\u00f3n de riqueza que representen este 5 por ciento y que ahora mismo no existen. No hay creaci\u00f3n de nuevas empresas porque tampoco hay concesi\u00f3n de cr\u00e9ditos y, por tanto, no hay reactivaci\u00f3n econ\u00f3mica.<\/p>\n

\u00bfTal vez sea porque no sabemos fomentar la riqueza propia que tenemos?<\/p>\n

Joan Tugores-. Ese tambi\u00e9n es un factor bastante influyente. Pero aun as\u00ed creo que la reactivaci\u00f3n econ\u00f3mica de Espa\u00f1a pasa por la convergencia de tres factores: la confianza en la creaci\u00f3n de nuevas PYMES, que siempre han sido nuestro principal motor, buscar nuevos sectores de inversi\u00f3n, desarrollo y fomentar las exportaciones. Evidentemente para conseguir esto es necesario volver a abrir (de forma razonable) el grifo del cr\u00e9dito a las empresas.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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